.jpg)
La France confrontée à un test de notation souveraine dans un contexte de chaos politique
Par Reuters
1,549 vues
La France est confrontée à une série de révisions de sa note souveraine à partir de la semaine prochaine, avec un risque de dégradation croissant alors que le gouvernement, qui risque de perdre un vote de confiance lundi, peine à obtenir le soutien d'un plan impopulaire de réduction de la dette.
Alors que la note de la France a été abaissée par Moody's après la chute de son précédent gouvernement l'année dernière, une répétition de cette situation constituerait un coup plus dur, la poussant dans une catégorie de note inférieure et augmentant le risque d'une vente forcée de ses obligations déjà sous pression.
Aman Bansal, stratège senior des taux européens chez Citi, fait partie des analystes qui pensent que le vote de confiance augmente le risque d'une dégradation de la note.
« Si le gouvernement échoue à un vote de confiance lié à la nécessité d’un resserrement budgétaire, cela mènerait au point où il y aurait peu d’appétit électoral ou politique pour l’austérité budgétaire. »
Même si le gouvernement survit, les difficultés de la France à maîtriser sa dette signifient que le risque d'une éventuelle dégradation de la note de la France persistera probablement, deux des trois grandes agences ayant déjà une perspective négative sur leurs notes souveraines françaises.
Fitch, souvent considérée comme l'une des premières agences à intervenir, révise sa note AA- avec une perspective négative le 12 septembre. Moody's et S&P Global, qui ont des notes équivalentes, suivent en octobre et novembre.
Une dégradation de la note de Fitch ferait passer la note de la France à A+, sept crans au-dessus du classement spéculatif et la plus basse parmi ses pairs.
Le plus grand risque est une dégradation de la note si un effondrement du gouvernement remet en question le plan de réduction du déficit de la France et si Fitch considère que cela confirme ses perspectives négatives, a déclaré l'analyste en chef de Danske Bank, Jens Peter Soerensen, notant que l'agence avait adopté une position ferme en abaissant récemment la note de la Finlande et de l'Autriche.
Mais Rohan Khanna, responsable de la stratégie des taux en euros chez Barclays, a déclaré que rétrograder un emprunteur dans une nouvelle catégorie de notation était généralement plus difficile.
« Faire cela pour la deuxième économie européenne ne sera pas une chose très facile », a-t-il déclaré, ajoutant que la nomination d'un nouveau Premier ministre rendrait les fluctuations de notation moins probables.
Morgan Stanley a convenu qu'il était peut-être trop tôt pour une dégradation de la note de Fitch, compte tenu des attentes déjà pessimistes.
L'étude de mars de Fitch prévoyait déjà un déficit de 5,6 % l'année prochaine, bien supérieur à l'objectif de 4,6 % du gouvernement, et indiquait qu'une élection était probable cette année.
Les banquiers à Paris ont déclaré cette semaine que les troubles politiques avaient injecté une nouvelle incertitude dans les négociations, déstabilisant les dirigeants d'entreprise et portant atteinte à l'attrait de la France en tant que destination d'investissement.
Mais ils ont également noté que les actions n'avaient pas chuté autant que l'année dernière après que le président Emmanuel Macron a convoqué des élections anticipées surprises.
VENTE FORCÉE ?
Les analystes estiment que les agences de notation sont lentes à réagir et que la dette de la France reflète déjà des notations plus basses, offrant des rendements plus élevés que l'Espagne et la Grèce, moins bien notées, et proche de payer plus que l'Italie, même moins bien notée.
Même si cela peut limiter l'impact sur le marché, une dégradation de la note vers une nouvelle catégorie risque d'entraîner des ventes forcées et pourrait obliger les investisseurs à mettre de côté davantage de capitaux pour détenir des obligations françaises, ont déclaré les analystes.
Les mandats d'investissement avec des restrictions de notation fixent généralement des seuils au bas d'une catégorie de notation, de sorte que les fonds nécessitant une notation double A ou supérieure devraient vendre, bien que cela nécessite généralement au moins deux dégradations distinctes.
Il existe peu de données disponibles pour quantifier l’ampleur des ventes forcées qui suivraient, ce qui rend difficile l’estimation de son impact, ont ajouté les analystes.
Le risque est également que les investisseurs qui se concentrent sur des actifs de meilleure qualité, comme les banques centrales et les fonds de pension, vendent une partie de leurs avoirs.
L'économiste de Jefferies, Mohit Kumar, a déclaré que les investisseurs avec lesquels il a discuté ont des critères sur le montant qu'ils peuvent investir dans chaque catégorie de notation.
Cela signifie qu'ils réduiraient leurs avoirs si la France était rétrogradée à la note A par deux agences, même si cela prendrait plusieurs mois car cela devrait être décidé au sein de leurs comités d'investissement, a déclaré Kumar.
